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投资要点

需求端：2021-2022 年招标高增奠定23 年开工及并网高景气度，中长期风电需求不断调增，风电行业景气度确定性好。（1）风机大型化进度超预期，目前陆上招标主力机型增至6-7MW，海上则为9-10MW，海上12MW 及以上大兆瓦风机不断推出，大型化加快行业技术迭代，成本加速下降招标价格处于底部；（2）风电场高IRR 推动招标需求持续旺盛，风电招标持续保持高景气度，2021 年及2022 年国内公开招标市场新增招标量分别为54.1GW/98.5GW，同比增速分别为74%/82%；（3）国内风电新增需求持续释放，陆上风电包括第三批风光大基地的启动申报、老旧风电场改造盘活存量市场以及备案制落地后乡村分散式风电的推进提升陆上风电景气度，海上风电则随着各省新一轮竞配及国管海域的开发打开未来增长空间。

供给端：风电整机短期毛利率端承压，原材料价格进入下行通道，叠加23 年开工高景气度，风电零部件企业迎来“量利齐升”。（1）2022 年风电新增招标量为98.5GW，而2022 年风电新增并网量为37.6GW，并网与招标缺口大，2022 年开工受影响的装机将递延到2023 年，下半年风电开工需求确定性高，预计23 年吊装量在80GW 左右，装机量近65GW 左右；（2）23 年随着大兆瓦机型占比的不断增加，部分环节大兆瓦机型零部件供给偏紧，2022 年5 月以来风电主要原材料价格进入下行通道，由于大部分企业库存周期在半年左右，随着高价原材料库存的不断消化，2023年迎来盈利拐点，从2023Q1 零部件企业业绩来看，净利润环比改善明显，尤其是塔筒和铸锻件环节。

海风：海风需求确定性高，短期行业开工复苏明显，中期各省新一轮竞配陆续启动，长期国管海域开发打开十五五海风新空间，短中长期均有催化，国内海上风电迎来国补结束后行业发展提速新阶段，行业整体估值有望提升。（1）开工景气度持续提升，江苏海风市场重启。

2023 年5 月自然资源部数据显示在建&新开工海风项目目前已有18GW，2023 年6 月江苏大丰800MW 海上风电项目风力发电机组及塔筒设备开始招标，要求首批2023 年10 月完成供货；（2）当前广东、福建新一轮海风竞配均为原十四五并网规划外新增容量，直接提升十四五海风景气度。2023 年各省预计陆续启动新一轮竞配，2023 年5 月广东启动15GW 竞配，均为原十四五规划并网17GW 以外新增量，　　sum且ma十ry＃四五后续仍会分批次竞配，2023年6月福建启动2023年第一批海风竞配2GW,后续江苏、广西等省预计陆续启动新一轮竞配，待竞配项目规模较大。（3）国管海域开发趋势明确，深远海开发提升十五五海风增速。《深远海海上风电管理办法》预计年内出台，预计随着深远海海上风电规划管理办法以及海上大基地规划落地，海上风电发展将迎来全面提速。建议关注本轮竞配和后续国管海域开发对于我国海风行业景气度的大幅提升。

【投资建议】行业开工复苏明显，海风新一轮竞配启动，风电零部件迎来盈利拐点，三重边际变化值得关注，看好国内海风开工加速后量利齐升板块以及海外风电需求复苏。建议关注以下环节：

（1）塔筒环节：预计随着开工需求端的复苏23 年海风塔筒及单桩单吨净利将持续改善，建议关注海风及海外产品占比较高带来公司产品结构以及盈利结构持续改善的公司，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工；

（2）海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，随着高毛利海缆的交付23Q1 东方电缆盈利改善明显，建议关注东方电缆、宝胜股份、万马股份、起帆电缆；

（3）铸锻件环节：23 年迎来业绩拐点，同时各铸锻件公司均通过改善产品结构提升盈利水平，部分对冲风机大型化中风机零部件“通缩”带来的业绩下滑，随着海上及海外风电开工的增加叠加原材料下降，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注金雷股份、广大特材（有色组覆盖）、日月股份。

风险提示：下游开工不及预期；原材料价格上行；行业政策变化。

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